老師，債券保本又配息，還有機會賺價差，不是很好嗎？
沒有一個商品是完美的，就連美股七雄也不是完美的，所以才要持有多元資產。
然而，多數人都以為債券是這樣的商品：
- 保本： 債券到期時，發行人會償還本金，因此被認為是保本的投資。
- 配息： 債券會定期支付利息給投資人，提供穩定的收益。
- 能賺價差： 當 Fed 降息時，債券價格通常會上漲，因此可以作為賺價差的投資工具。
三合一簡直無懈可擊，抱著一種「我大債券完美無瑕」的觀念。
然而，債券真的有想像中那麼美好嗎？表面上，這三點認知都沒錯，可當我們細細去研究，就會發現這些認知都有 Bug。
債券只有到期日保本
債券的保本特性是指在到期日時，發行人會償還本金。然而，這並不代表債券在到期日之前不會下跌。
舉例來說，10 年期美國公債的到期日為第 3,650 天(閏年忽略不計)，但在到期日之前的 3,649 天，每天債券的價格可能會受到利率、經濟情勢等因素影響而波動。
也就是說，債券只有第 3,650 天保本，剩下 3,649 天都不保本。
我們來看 TLT，這是一檔 20 年期美國公債 ETF，近 5 年的 Trading View 數據顯示，TLT 跌了 18.72%。
跌 18.72% 是複利滾存的數字，將債券配發的利息收益滾入再投資。如果把 ADJ (利息再投資)拿掉，我們只看淨值，TLT 的淨值跌了 27.46%。
與之相較的是 SGOV，它是一檔 0-3 個月的短期美國公債，也因為是極短期債券，可視同為現金。
光從圖表我們可以至少知道三件事：
- 債券波動相當大，可與股市比肩，並不如許多投資人想像的一樣穩定。
- 越長天期的債券，波動越大。
- 債券其實會跌，而且跌得很慘。
債券配息的機會成本極高
債券雖然有固定利息收益，但整體收益率通常較低，與通貨膨脹相去不遠。在股市上漲時，債券的配息收益當然落後股票指數的成長。
舉例來說，如果股票指數一年的漲幅為 10%-20%，而債券的配息率僅為3%-5%，則債券投資人的報酬將遠遠落後於股市投資人。
我們分別加入兩檔全球股債平衡型 ETF AOA 與 AOR 來比較，並且開啟 ADJ(利息再投資)。
其中 AOA 的持股為股票 80%、債券 20%；AOR 的持股為股票 60%、債券 40%。
以 5 年數據來看，股債平衡 ETF 與美國 20 年公債的表現分別是：
- AOA：漲 42.89%。
- AOR：漲 31.59%。
- TLT：跌 18.72%。
這還是 5 年的數據，如果 10 年呢？
10 年下來，加上固定收益，20 年美國公債幾乎沒有動，而股債平衡型 ETF 翻了快 1 倍。也就是說，當 A 購買債券，B 購買股債平衡 ETF，10 年後兩人的資產會差 1 倍。
這就是多數人投資債券的盲點：用極大的機會成本，只為了換債券的保本+配息。
債券抄底超幸運？
許多投資人認為，可以在市場低點時買進債券，以賺取價差。
然而，在實際操作上，往往很難精準地判斷市場低點。即使買進了債券，也可能面臨後續價格進一步下跌的風險。
當我們看到這個圖形，就會以為債券已經跌到低點，不能再低了，其時間為 2022 年 5 月 2 號。
讓我們開啟上帝視角，假設在 2022 年 5 月 2 號在債券最低檔時進入抄底，會發生什麼事？
抄底債券後，算上利息，兩年跌 16.63%；不算利息，只看淨值，跌了 21.57%。
套句《六人行》女主角之一瑞秋的台詞：
我以為我跌入谷底了。但今天感覺就像是谷底下面還有五十尺厚的垃圾，然後才是我。
多數人都以為自己很幸運能抄底，賭債券在最低時進場，殊不知抄底後，還有更多底可以抄。
台灣債券表現較佳？
有些網友認為，在台灣買的美國債券表現比較好，其實是受惠於匯率因素。
我們將USDTWD(美元兌台幣)、USCPI(美國通膨指數)和 IEF(7-10年期美國公債ETF)加入表格，選 YTD。
若買的東西一樣是美國公債，短期來看，還是要把匯率因素納入考量。
總結
債券是一種看似具有保本、固定收息與賺價差等特性的投資工具，但表面是美好的，裡頭是骨感的。
實際上債券保本時間只有到期日當天，波動極大；穩定收息換來的代價極高；以為可以抄底，結果發現底部抄不完。
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