這檔保本型 ETF MAXJ 報酬封頂 10% 換保本，還不錯。

今天介紹一檔新出的保本型 ETF 叫 MAXJ，很適合「不喜歡波動風險」的投資朋友。

MAXJ 是一款活用選擇權機制的 ETF，透過犧牲潛在報酬，換取 100% 保本的能力，漲幅封頂為 10%。說實話，這種設計還不錯。以下我們來介紹這檔  MAXJ ETF。

MAXJ 是什麼？

MAXJ 是一檔追蹤標準普爾 500 指數的主動型 ETF。

看到主動型 ETF，不少長期投資人都選擇敬謝不敏，畢竟這類 ETF 的管理費都相當高昂，績效也不一定好。不過 MAXJ 有它的獨特之處。

以下是 MAXJ 的小介紹：

• 商品名：iShares Large Cap Max Buffer Jun ETF ( iShares大型股最大緩衝 6 月主動型 ETF)
• 發行商：iShares，官網連結。
• 追蹤指數：標準普爾 500 指數。
• 管理費：0.5%，比 IVV 和 VOO 的 0.03% 貴 16.7 倍。
• 特色：最高報酬近 10%，換來近 100% 抗跌能力。

為何 MAXJ 可列入口袋名單？

在長期投資中，我們更在乎投資組合的抗跌能力，更勝過報酬。因為 10% 的跌幅，需要超過 11% 的漲幅才能恢復原始值；50% 的跌幅則需要 100% 的漲幅。

即便美國標普 500 指數，依然經歷不少次閃崩事件。參照維基百科的記錄，標普 500 每年最大漲跌記錄（含股利）：

• 最大漲幅：37.58%。
• 最大跌幅：37%。

儘管這種大跌事件並不常見，不過標普 500 依然有重挫 10%、20% 的輝煌記錄，如 2000 年的網路泡沫、2008 年金融海嘯（歷史最大跌幅）、2022 年股債齊跌事件等。

MAXJ 的優勢

MAXJ 的優勢在於，它犧牲了標普 500 指數 10% 以上的漲幅，換來近乎 100% 的保本，其對沖結算週期為 350 天一期。

2024 年 7 月 1 日 MAXJ 上線， 假設在當日申購 MAXJ，如 iShares 官網所示，最大漲幅為 10.64%，最大跌幅為 0.5%，這 0.5% 為 MAXJ 的管理費；假設 7 月 9 日申購 MAXJ，由於對沖結算週期的關係，最大漲幅減為 9.79%，最大跌幅為 1.27% (內含 0.5% 管理費)。

因此若要申購 MAXJ，離對沖結算週期起始日越近越好。

MAXJ 的劣勢

不過 MAXJ 無法獲得標普 500 指數 10% 之後的漲幅，是比較令人惋惜。

以各個資料庫來看，標普 500 的年均漲幅落在 15% 左右：

• Ishares IVV：成立 24 年，年均報酬 7.6%。
• VettaFi VOO：過去 5 年，年均收益 15.7%。
• Tradview VOO：過去 14 年，年均報酬 14.18%。
• 維基百科標普 500：自 1961 年以來，過去 63 年含息年均報酬 15.43%。

以 MAXJ 封頂 10% 漲幅、標普 500 指數年均漲幅 15% 來看，用 MAXJ 取代 VOO 且完全不離場，該部位平均每年會少 5% 的報酬。

不過 MAXJ 的止跌能力有望減少這段差距，只是它還太年輕，現階段沒有什麼數據可參照，尚不確定 MAXJ 的止跌能力是否能彌補這 5% 的差距。

MAXJ 等緩衝型 ETF 的保本原理是什麼？

保本型 ETF 是網友給 MAXJ 這類 ETF 取的名字，正式名稱是緩衝型 ETF (Buffer ETF)。這些 ETF 有時在名稱中包含「緩衝」（Buffer）這個詞，但並不總是如此。

緩衝型 ETF 是為了給投資者提供上漲的收益機會（通常有一個收益上限），同時也提供一定程度的下跌保護，例如，前 10% 或 15% 的損失；以 MAXJ 為例，在完整對沖週期中為 100%。

緩衝型 ETF 的保本機制為選擇權。根據 iShares 官網對 MAXJ 的說明，這種機制對資產有三層保護。

上圖四條線分別代表：

• 水藍色線條 Index Exposure：標的所追蹤的指數，確保獲得標的資產的收益。為 MAXJ 第一層保護。
• 黃色和黑色線條 Downside Protection 和 Downside Participation：設定緩衝保護，通過買入高行使價的選擇權賣權和賣出低行使價的選擇權賣權實現。為 MAXJ 第二層保護。
• 深藍色線條 Upside Cap：賣出價外選擇權買權來彌補第二層保護產生的成本，同時限制最大收益。為 MAXJ 第三層保護。

MAXJ 的第一層保護

圖中水藍色線條表示「指數曝險」（Index Exposure），這一層確保 MAXJ 能夠獲得標的資產（如標準普爾500指數）的收益。可以通過直接購買標的資產來實現，或者使用選擇權組合，甚至是購買一份履約價接近零的買權來達成這一目的。

「履約價」是指期權合約中規定的買方可以按此價格買入或賣出標的資產的價格。當我們說「履約價幾乎為零」時，可能的意思是這個價格非常接近標的資產的市場價格。

MAXJ 的第二層保護

接下來，MAXJ 設置了一個保護機制，叫做「緩衝保護」。這個保護是透過以下方式實現的：

1. 買入履約價較高的賣權（即在更高的價格賣出資產的權利，中間黃色線條）。
2. 賣出履約價較低的賣權（即在更低的價格賣出資產的義務，左方黑色線條）。 

這樣可以形成一個保護範圍。履約價的選擇決定了這個保護範圍的大小。不過，這樣做會產生一些成本。

MAXJ 的第三層保護

最後，MAXJ 會賣出一些價外買權（即在高於現價的價格買入標的資產的義務，右方深藍色線條），這樣可以補償第二層保護所產生的成本。

但是這樣會限制組合的最大收益。賣出多少價外買權取決於第二層保護產生的資金缺口。有時候經理人也會買入買權來調整收益的比例。

這樣的設計，是為了讓 MAXJ 在市場下跌時有更好的抗跌能力，同時在市場上漲時也能有一定的收益。

如何購買 MAXJ？

在我常用的美股 ETF 平台中，目前僅有美國第一證券（Firstrade）可購買 MAXJ，eToro 還沒有上架。如果想知道怎麼在 Firstrade 開戶並購買優質 ETF，歡迎報名線上講座。

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總結

緩衝型 ETF 是一種較為新穎的 ETF，透過選擇權機制規避修正產生的波動風險。MAXJ 是一檔追蹤標普 500 的主動型 ETF，犧牲 10% 以上的漲幅來起到 100 % 抗跌的作用，對不喜歡波動的朋友來說，不失為一個選擇。