老師,失業率走高,股市就會走低嗎?
這是多數人的直覺,並且認為失業率能影響股市,實際上是一種錯誤的迷思。
- 錯誤的思路 A:失業率高→經濟衰退→股市下跌。
- 錯誤的思路 B:失業率是股市的領先指標。
透過簡單的梳理,可以發現兩者的因果關係反而顛倒,而且又不存在絕對的因果關係。
事情總是很複雜。

是什麼影響失業率?
影響失業率的因素有很多,當然經濟衰退是主因。大致有以下幾種:
- 經濟衰退: 經濟衰退是導致失業率上升的主要原因之一。當經濟不景氣時,企業可能會面臨生產不足、需求下降,進而裁員以應對營收壓力。
- 產業變遷: 隨著科技進步和全球化的發展,某些產業可能會消失或縮小,而新興產業則可能無法即時提供足夠的工作機會,這也可能導致失業率上升。
- 技術變革: 引進新技術可能導致自動化和機械化,減少對人力的需求。在某些情況下,這可能導致特定職業的消失,進而影響整體失業率。
- 企業結構調整: 企業為了提高效益或因應市場變化,可能會進行組織調整,包括裁員、合併或重組,這些變動都可能導致失業率上升。
- 財務危機: 公司的財務困境可能迫使其實施成本削減措施,包括裁員,以維持其生存和競爭力。
- 政府政策: 政府的勞動市場政策、稅收政策等都可能對失業率產生影響。例如,某些法規可能使得企業更難進行招聘,進而影響就業機會。
- 全球因素: 國際間的經濟變動、貿易戰爭、金融危機等全球性因素也可能對失業率產生連鎖效應,影響一國的就業情況。

可以看出,影響失業率的因素有很多,而且很複雜,中間牽扯到經濟、技術、產業、政策與全球因素等,因此:
失業率與股市不存在必然關係,不可用單一指標來預測股市。
不只失業率,任何試圖用單一指標(像是 GDP)預測股市的行為,都是主動經理人的思考誤區。
失業率會影響股市嗎?
剛好相反,股市會優先反應出市場情緒。
當經濟景氣看好時,投資者信心高漲,股市行情就會上漲;當經濟景氣不佳時,投資者信心低迷,股市行情就會下跌。因此,股市往往會在經濟衰退之前,就先反映了經濟情緒的變化。
股市先反映經濟,經濟再影響失業率。
失業率走高,有可能是因為經濟不好,企業迫不得已才縮編;也有可能是因為技術革新,企業生產效率提高,導致老闆裁掉不必要的人力。
前者,該公司股價「可能」會下跌,後者,該公司股價「可能」會下跌。
無論哪種,股市都會優先反映市場情緒,然後新的失業率才會被整理成報告。
因此,股市是失業率的領先指標。
總之,我們不應該根據失業率來猜測股市漲跌。
假設兩者存在線性關係,股市會先反映出投資人情緒,再影響經濟,再影響企業,再影響失業率。在這種情況下,失業率是反映經濟衰退的結果,而不是原因。
但無論是股市、經濟、還是失業率,都是複雜議題,不存在絕對的線性關係。
股市漲跌與否,又不一定會影響失業率
股市是「極度非理性」的世界,被形容為「有躁鬱症的紳士」,有個綽號叫「市場先生」。
企業技術革新或是獲利提高,也有可能導致股價下跌,如 Google 2023 年第三季財報非常亮眼,反而重挫 10% 左右。
問題是 Google 大賺,會縮編來提高淨利?維持原樣?還是擴編來提高規模?三者都會影響到失業率,我們卻完全不能預測。
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總結
總之,失業率、經濟和股市都不是單一面向能解釋的領域,而且充滿著「非理性」的成分,我們不能試圖以失業率來判斷股市的走勢。
假設非要讓投資化繁為簡,就謹守 12 字原則:多元投資、比例配置、緊緊抱住。