老師，請問為什麼蒙格不愛零售業？
其實不只蒙格不喜歡零售業，巴菲特也不喜歡。
主因在於零售業競爭多，淨利較低，無明顯品牌護城河。
我們拿近期竄紅、IPO 呼聲高、又估值縮水的電商 SHEIN，來探討這個投資議題：
- SHEIN 是什麼？
- SHEIN 強在哪？弱在哪？
- SHEIN 和阿里巴巴、Costco、亞馬遜有什麼不同？
SHEIN 是什麼
SHEIN 的中文寫作「希音」，是一家近幾年在全球嶄露頭角的中國電商，總部在新加坡，成立於 2008 年，然而 SHEIN 在中國知名度不高。
SHEIN 主打的路線是「快時尚」，所謂的快時尚，就是可以用便宜的價格、便捷的購物流程買到新設計的服飾。
不只服飾，SHEIN也有賣一些民生用品，雖然種類不夠全面，不過個人覺得 SHEIN 的價格比蝦皮還便宜一些，想撿便宜可以上去看看。
2022 年的融資令 SHEIN 的估值達到 1,000 億美金，這也令不少投資人把眼光放在 SHEIN 身上。
SHEIN 強在哪？弱在哪？
從 SHEIN 的發展軌跡來看，SHEIN 是一個敏捷性極高的品牌，轉型速度相當快。
SHEIN 的強大之處
SHEIN 的商業模式是基於使用複雜的演算法和高效的物流網絡快速、低成本地創造符合趨勢的商品。
SHEIN 很早就依賴抖音的觸及能力，透過社群的病毒行銷，在 Covid 期間，SHEIN 的營收達 100 億美金，市值則成長到 300 億，幾乎可與 ZARA、H&M 比肩，之後又達到 1,000 億美金。
另一方面，SHEIN 也會採取收購或品牌戰略合作策略，例如與 SPARC 集團( Forever 21 母公司 )交叉持股，得到在美國的 Forever 21 門市開設「店中店」的機會。
SHEIN 的問題
回到主題：為何波克夏不喜歡零售業？
蒙格說：
一想到阿里巴巴，我就被它們中國互聯網中的地位給迷惑了，並沒有暫停下來並意識到，它們仍然是家該死的零售商。
在「效率」與「努力」方面，SHEIN 無疑是出色的，然而，SHEIN 的轉型「方向」則不受波克夏待見。
SHEIN 早在 2014 年，就將自身定位成一個「完全的綜合零售商」，看似與 ZARA、H&M 拉出不同的賽道，實際上是進入另一個競爭更激烈的賽道。
或許是熱錢退去，也或許是快時尚的快節奏使得 SHEIN 後勁不足，再加上 SHEIN 同時面臨道德、環境和政治方面的批評，2023 年 SHEIN 的估值縮水為 650 億美元上下。
最重要的是，SHEIN 在 2023 年的淨利率僅有 3.5%，遠遜於原本的對手 Inditex ( ZARA 母公司) 的 13%。
延伸閱讀：《不努力的人才做長期投資？多角度思考才不會越努力越窮》
SHEIN 和阿里巴巴、Costco、亞馬遜有什麼不同？
零售業的淨利低、競爭多，是波克夏不喜歡的原因之一。
我們在「錯誤投資觀念」的系列有簡單提過，憑感覺、熟悉度或品牌選股，很容易陷入理財盲區，以為「熟悉 = 好」，實際上 7-11 的淨利率也僅有 3% 多。
不過，蒙格卻對 Costco 讚不絕口，稱它為「完美到該死的公司」（perfect damn company），對阿里巴巴則稱它為「該死的零售業」，兩個都「該死」，一個天堂一個地獄，難道是阿里巴巴後面有 40 大盜？
原因或許跟淨利有關，也或許跟文化有關。
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SHEIN 的淨利低，意味什麼？
快時尚講究的就是快狠準，與 SHEIN 這種旋風式轉型的企業相較，好市多這種「會員導向」的老企業，更受波克夏青睞。
且好市多銷售額不到沃爾瑪的一半，毛利率也是沃爾瑪的一半，靠著會員費加持，資本回報率(ROE)卻接近 20％，是沃爾瑪的兩倍多。
我們之前有提過，雖然選股不能全看單一指標，ROE 仍是選股的重要指標之一。
SHEIN 的淨利低，意味著它難以承受市場的波動，「3.5% 的淨利率」等於「成本有 96.5%」。這樣的財務結構，恐怕不太穩固。
而電商龍頭亞馬遜也波克夏的持股名單中，不只是 6.25% 的淨利率比 SHEIN 高出許多，其 AI 與強大的物流鏈，以及各種會員福利，也讓亞馬遜擁有一條頗寬的護城河，這些優勢是快攻價格戰 SHEIN 所沒有的。
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總結
SHEIN 雖然聲量高、東西便宜，然而熟悉的品牌不一定能幫投資人賺錢。
賺錢跟消費是兩回事，由於 SHEIN 誤入零售業，這裡高手雲集，再加上 SHEIN 打價格戰，淨利又低，因此想投資 SHEIN 這類的品牌，還得再觀望觀望。
