如果每個月穩定收到錢，你會在意錢怎麼來的嗎？
配息（定時收到一筆錢）相對於國人，就好像貓草相對於貓一樣。配息是許多商品之所以熱銷的理由。然而很少人知道配息怎麼來？又要支付那些代價？
過去我們談過股息的來源，分為實際獲利、本金（收益平準金）、未分配資產與變賣資產；我們也談過配息的缺點，不僅損失複利，還要承擔額外稅賦；也討論過國人之所以癡迷配息商品背後的心態，不乏實務案例分析。
本篇我們將配息來源分為光明與黑暗兩大塊，一塊是偷拐搶騙的配息，一塊是光明正大但危機四伏的配息。
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偷拐搶騙的配息
無論配息商品真假，有些人只要看到配息就失去思考能力。有些配息會包裝在假的商品中，這叫詐騙；有些配息會包裝在真商品中，但投資者要付的代價也不小，本質跟詐騙差不多。人頭戶屬於前者，馬多夫對沖基金和本金屬於後者。
偷拐來的配息：本金
我們之前提過「偷來拐來」的配息，即收益平準金與本金。當券商或理財專員告訴你某商品每年、每季或每月配息時，但實際上配的是你的「本金」，他們可能會用「收益平準金」這個專業術語來掩蓋真相，讓投資人難以察覺。
這就像你把 100 元交給券商，每季配 2 元給你，一年 4 季共 8 元，看似年化報酬率 8%，但如果這些配息完全來自於本金或收益平準金，而產品總報酬整年沒有增長，那麼實際上你交給券商的 100 元已經變成了 92 元，剩下的 8 元就是所謂的「配息」。投資人以為自己賺了 8%，實際上這些錢是從本金中扣除的。
例如高盛新興市場基金，標榜年配息20~30%，但過去四年淨值下跌 60%，我們可以懷疑配息是來自於本金
要識別這類「地雷」商品，需要留意每次配息中「本金與收益平準金」所占的比例。然而，很多商品的透明度不高（例如基金），即使是透明度較高的商品（例如 ETF），也不會明說「我們正在用你的本金配息」。再加上不同的券商有不同的揭露方式，使得一般投資人難以獲取配息比例的相關資料。
此外，有些商品的配息比例隨時在調整，這個月賺錢配的是利潤，下個月不賺錢就配本金。例如 00929 的配息，有時高達 85% 來自於收益平準金，有時則僅為 7%。
但只要券商乖乖給你錢，大部分人不會去追問這些錢的來源，也不會在意淨值的變化，只會關心何時配息（除權息日）？配多少？ 這類商品雖然過程完全合法，但幾乎與詐騙無異，而它們卻是國內投資的主流商品之一。想要避免踩雷，唯有充實自身的知識，才能避免陷入合法詐騙的圈套。
搶騙來的配息：詐騙
相比偷來、拐來的配息，騙來的配息更為惡劣。 這種詐騙有兩種形式：一種是包裝在假商品中的詐騙，另一種則是包裝在真商品中的詐騙，兩者都是騙局。
包裝在假商品中的詐騙往往會利用各種名目來誘騙受害者投入資金，常見的關鍵字包括「保本」、「穩賺不賠」、「保證獲利」、「月月配息」等。而這些所謂的每月配息，大多是從其他受害者的錢中來的，而你只是其中的一個人頭戶。遇到這類投資，不僅賺到的是假的配息，還可能被視為詐騙共犯而被移送法辦。
另一種詐騙則包裝在真商品，如惡名昭彰的馬多夫對沖基金，就是一起「戰功顯赫」的世紀詐騙案，不僅策略唬爛、績效唬爛、報表唬爛、法人受騙、名人上當，還創美國金融犯罪史上最高金額紀錄。
我自己在 2007 年投資的基金中，也有部分資金投向了馬多夫基金，因此間接受到了損失。2008 年我收到的有關該基金的 email 至今仍保留著，作為警惕之用。
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光明正大的配息，但危機四伏
正式的配息有兩種，一種叫 Dividend，是來自股票的股息；一種叫 Interest，來自債券的利息。兩種中文翻譯都叫配息，容易令人搞混。
股票的配息：Dividend（股息）
- 來源：股息來自於股票。當你擁有某公司的股票時，這家公司可能會將部分利潤分配給股東，這就是股息。
- 支付方式：股息通常是定期支付的，比如每季度或每年支付一次。
- 風險：股息的支付取決於公司的盈利狀況，如果公司表現不好，可能會減少或停止支付股息。
債券的配息：Interest（利息）
- 來源：利息來自債券或貸款。當你購買債券或借出錢時，貸款方會支付你利息作為使用資金的代價。
- 支付方式：利息通常是固定的，根據約定的利率定期支付，比如每月、每季、每半年或每年支付一次。
- 風險：利息支付相對穩定，但如果貸款方無法償還債務，可能會面臨利息與本金損失的違約風險。
選擇權的「配息」
除了股票與債券，選擇權也可以產生「配息」性質的收入，但我們通常不稱之為配息，稱為權利金收入。選擇權的穩定權利金收入主要來自賣方的「買權」與「賣權」。
- 賣出買權（sell call）：這表示賣方「不看漲」，當市價維持在某個價位以下時，賣方可以獲得穩定的權利金收入。
- 賣出賣權（sell put）：這表示賣方「不看跌」，當市價維持在某個價位以上時，賣方可以獲得穩定的權利金收入。
雖然獲得穩定的權利金收入聽起來不錯，但賣出選擇權的風險也非常大，甚至無限。如上圖所示，當賣出賣權（sell put）的策略在市價維持在一定價位以上時，賣方可以得到權利金收入。然而，一旦市價跌破該價位，損失將與價差成正比，且損失無限。
賣出選擇權在特定條件下可以提供穩定的權利金收入，但代價是承擔無限的風險和可能無限的損失。
這正是光明正大的配息，但同時也充滿潛在危機。在另一篇文章中，我們將用真實案例 NVDY 來進一步說明。
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總結
配息來源可能是投資收益，也可能是本金返還，甚至是其他受害者的資金。穩定的配息並不代表穩健的投資，背後可能隱藏著無限風險或合法詐騙。我們應警惕配息的真實來源，避免因追求固定收益而陷入陷阱。
