大家有了解過 Pendle 的高收益從哪裡來嗎？
這問題讓我花了點時間做功課，瀏覽 Pendle 官網、區塊勢、AppWorks Web3 的文章等，最後整理論述如下：
- Pendle 協議的核心功能是將「收益」代幣化，以提高加密資產的流動性和收益潛力。
- Pendle 將收益分為兩種代幣：PT（本金代幣）和YT（收益代幣）。
- 投資者可以根據自己的需求調整兩者的比例，以在穩定性與高收益之間取得平衡。
為何選擇 Pendle？
Pendle Finance 是一個去中心化金融 （DeFi） 協議，它的強項是提高收益的穩定性，能在不添增額外風險的前提下，挑戰更高的收益。在幣圈這種波動極高的世界，能提高穩定性的 Pendle 顯得彌足珍貴。
我們之前在 USDe 的文章有使用過 Pendle V2 這個協議。Pendle 的主要功能是 Yield Farming （流動性挖礦），且為龍頭主導地位，Pendle 的龍頭地位也是我們選擇它的原因之一。
Pendle Finance 是一個去中心化金融（DeFi）協議，它的強項在於提高收益的靈活性，能在不增加額外風險的前提下，挑戰更高的收益。在幣圈這種波動極高的環境中，Pendle 的收益管理機制顯得尤為珍貴。
根據 Pendle 的官方說明，Pendle 協議能將「收益」代幣化，投資者可以將加密貨幣質押在 Pendle 上，透過 PT（本金代幣）和 YT（收益代幣）兩種代幣，有望產生以下三種收益：
- 固定收益：來自於 PT（本金代幣）的穩定收益。
- 潛在收益：透過持有 YT（收益代幣），追求較高的選擇權收益。
- 額外收益：透過質押上述兩種代幣提供流動性，賺取額外的收益。
這種靈活的協議能幫助投資者在 DeFi 生態系統中更有效地管理加密資產。
延伸閱讀：《跟著USDe賺一波：新型態穩定幣收益10%-60%》
延伸閱讀：《Defi流動性挖礦超好賺？詐騙機率接近99%》
Pendle 的獲利原理是什麼？
Pendle將加密資產的收益拆分為 PT（Principal Token，本金代幣）和 YT（Yield Token，收益代幣）。這種模式可以類比於零息債券與選擇權的結合，因為 PT 的部分具有保本功能，因此可視為一種到期還本的債券。
1. 質押代幣的轉換
假設你把 USDe 存入Pendle，然後這些 USDe 會轉換成 sUSDe（質押的USDe）。這個 sUSDe 會隨著時間增值，因為它會產生收益。
不過， Pendle 的本質是流動性挖礦，因此某些資產不需轉換成 ST，也能在 Pendle 獲取收益。如 USDe 也能直接在 Pendle 上運行。
2. 拆分代幣：本金代幣（PT）和收益代幣（YT）
Pendle 的創新在於將加密資產拆分為兩個可交易的部分：
- 本金代幣（PT，Principal Token）：代表加密貨幣的本金部分，即質押資產的原始價值。這部分類似於傳統金融產品中的零息債券，具有相對穩定的價值。
- 收益代幣（YT，Yield Token）：代表加密貨幣在一定時間內的預期收益部分。這部分類似於選擇權中的收益權益，具有浮動利率的特性，價值隨市場預期和實際收益變化。
現在，如果你把 1 個 sUSDe 存入 Pendle，並設定一年的到期時間，你就會得到：
- 1 個本金代幣（PT）：這代表你存入的 1 個 sUSDe，到期時你可以拿回這個 sUSDe。
- 1 個收益代幣（YT）：這代表在到期之前，你會收到的所有收益。
若以房地產舉例，PT 可類比為「擁有權」，你擁有這個資產，並且它會隨時間緩慢增值；YT 可類比為「收租權」，讓你透過收租賺取額外收益，但也有可能租不出去導致虧損（例如白花廣告費）。
從傳統金融角度來看，PT 也可類比於零息債券，但在幣圈市場上，PT 也有可能帶來高收益。例如上圖中的 ENA 代幣，截圖時在 Pendle 協議中就有高達 72% 以上的 PT 收益，這可能有幾個原因：
- 資產成長潛力：市場認為 Ethena 的基本面具有成長潛力，造成 PT 的收益持續增長。
- 流動性和市場情緒：PT市場中的流動性越高，價格波動可能也越大；市場情緒也可能影響收益。
- 平台激勵和獎勵機制：Pendle 或 Ethena 可能提供質押 ENA 的用戶一些額外獎勵，導致短期內 ENA 的 PT 收益大增。
- 供需失衡：投資者對質押 ENA 有較大的需求量，供不應求導致收益增長。
另外，YT 顯示的「-100%」並非虧損 100%，而是表示「利息已發放完畢」。
如何透過 Pendle 挑戰更多潛在收益？
在 OKX web3 錢包，我們可直接透過 DApp 連結 Pendle，讓 Pendle 自動拆分我們的交託的加密資產。除此之外，我們也可以選擇在 Pendle 電腦版官網上直接交易 PT 與 YT。
具體步驟要先將 Pendle 的介面改為 Trade，即黑色底色的專業交易版，若為 Earn，白色底色的基本版。
自己在Pendle 調控 PT 與 YT 的好處
- PT 交易：我們可以選擇賣出 PT 來獲取現金流，這樣即使在質押期間也能獲得部分流動性。保留較高比例的 PT 則可以維持資金的安全性，因為 PT 代表的是穩定的本金價值，其價格波動通常較小，這使得 PT 適合風險偏好較低的投資者。
- YT 交易：YT代表的是未來的潛在收益，其價格會受到市場對未來收益率的預期影響。當市場預期的實際利率上升時，YT 的價值通常也會隨之上升；反之，如果預期的實際利率下降，YT 的價值可能會降低。這種推測未來收益的策略與選擇權類似，適合那些願意承擔較高風險以追求更高回報的投資者。
如上圖所示，我們可自由在綠色（ PT）與紫色（ YT）的區域間切換，來選擇買賣 PT 或買賣 YT，來調控單一加密資產的部位。
總結
Pendle 將收益代幣化，透過 PT 和 YT，提供了一個靈活的資產管理和交易平台。這種創新的收益管理方法，結合零息債券與選擇權的特色，為 DeFi 市場注入了新的活力和可能性。
總之，Defi 就像一片蠻荒森林，各種項目長得又多又快，還有很多珍奇異獸等著我們去發現。不過 Defi 目前畢竟還是高危險地帶，進入前請先做好萬全準備。
