老師，請問你是不是知道 2023 年債券會大跌才不推薦人買？
我本來就覺得債券不好，而不是預測債券再「某個時候」會大跌。事實上，債券無時無刻都在波動。
對投資人來說，債券是一種借貸工具，投資人購買債券，就等於借錢給發行機構，並在約定的時間內收到利息和本金。
然而，絕大多數人以為債券的淨值如銀行活存般恆久不變，實際上債券的價格會受到市場利率、信用評等、經濟狀況等因素影響。
具體來說有 6 大因素：
- 債券年期。
- 信用評等。
- 利率。
- 通膨。
- 經濟。
- 戰爭。
年期是債券的槓桿
債券年期是指從購買債券到到期日的天數。
債券年期越長，其價格對利率變化的敏感度越高。當利率上升時，長年期債券的價格會下跌更多；當利率下降時，長年期債券的價格會上漲更多。
因此購買的債券年期越長，變數越多，風險越高，而年期是債券購買者唯一能掌握的變因。
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信用評等與債券價值成正向關係
信用評等是評估發行機構償還債務能力的指標。
信用評等越高，表示發行機構違約的風險越低，債券的價格也就越高；反之，信用評等越低，債券的價格就越低。
值得注意的是，現在中國許多 A 級房地產債券，信評已經降為 C 級。如碧桂園的債券評級從 B1 調至 Caa1，足見對岸經濟崩壞的程度，這也是當時債券購買者始料未及的。
利率與債券成反向
利率是借貸資金的成本，包括國家、法人及個人的借貸都包含在其中。
當利率上升時，新的債券發行利率也會上升，導致低息率舊債券的價格下跌；反之，當利率下降時，新債券發行利率會下降，導致高息率舊債券的價格上漲。
多數人都在認為聯準會近期會降息(降利率)，這種想法多半來自「升了就會降」的直覺性思考。
遲早會降息是沒錯，問題是：何時降？降多少？這些是無法預測的。
通膨與債券成反向
通膨會侵蝕債券的購買力，也會影響利率。
當通膨上升時，Fed 會升息試圖使利率保持中性，讓利率扣除通膨率後保持正值，但會導致債券價格下跌；反之，當通膨下降Fed降息時，也會導致債券價格上漲。
2022年中之後最多人下注的，就是賭 Fed 會降息，希望能賺得債券的價差。問題是通膨壓不下來，Fed 有不降反升的跡象，那該怎麼辦？
經濟與債券同時成正向、反向
在正常情況下，經濟越好，股市表現越好，熱錢將湧入股市，而債券表現越差，成反向狀態。
然而極端的經濟崩壞也會影響發行機構的償債能力。當發行機構違約的風險較低，債券價格會上漲；反之，當經濟雪崩時，發行機構違約的風險較高，債券價格會下跌。
因此經濟對債券的影響較為複雜，聯準會又必須預判經濟和通膨，債券購買者又預判聯準會，經濟與通膨又取決於市場，導致無止盡的互相預判。
戰爭與債券同時成正向、反向
戰爭是一個極端但重要的因素，會帶來政治和經濟的不確定性，在正常情況下，他國的戰事會導致投資人避險情緒上升，避險國的債券價格上漲。
另一方面，戰爭也會導致政府增加債務以資助軍事開支，這可能會影響參戰國家的信用評等和債券價值。
總結
債券的價格會受到多種因素的影響，其中只有債券年期是可以自己掌握的。其他因素，如利率、通膨、經濟和戰爭，都無法預測，甚至連信評都會在中途調整。
單以「正向」或「反向」論之只能幫助理解，用單一指標來看投資，視野總是偏廢。因此，債券是一個看似簡單、實際複雜且變數極多的商品，不如投資人想得那麼單純。
總之，我們在投資債券時，應充分考慮這些因素的影響，盡可能選擇短天期且信評良好的債券，並避免在總資產放太多比例的債券。
