高利率可能會長期化。在長期低利率的投資環境下，投資人從未想過的事情正在發生。
為什麼利率遲遲降不下來？高利率時代對債券投資人有什麼影響？手上債券可能會套牢在「利率高原」上嗎？過去經歷過像這 2 年一樣的高利率時期嗎？
近 2 年來，關於美國利率及債市的相關新聞，引起部分投資人的熱烈交流。
隨著通膨壓力的緩解跡象和勞動市場的逐步回升，一些人樂觀地預測美國聯準會調降利息，使美國公債價格將有所回升，使他們去年「逢低搶購」的債券得到賺價差的機會……事情真的是這樣嗎？
近期，各大金融機構不斷發出訊息，暗示未來可能經過一段漫長的高利率寒冬。
為什麼那麼多人在低利率時期搶購債券？
債券一直是僅次於股票的主流投資商品。甚至對保守型投資人來說，債券是比股票更好的投資標的(儘管長期數據來說並非如此)。
大體來說，人們購買債券的理由不外乎以下 3 點。
- 固定收益：債券的主要特點之一是提供固定收益。這種固定的利息支付對於尋求穩定收入的投資者，特別是退休人士來說，很可能是他們夢寐以求的收入來源。
- 資金保本：債券價格也會隨市場變動而波動，但在正常情況下，債券到期時會償還本金。對於那些希望保護資本的投資人而言，債券的保本特性非常具有吸引力。
- 安全性高：人們普遍認為，跟股票比起來，債券是一個相對安全的產品。然而他們不知道的是，債券的安全體現在違約率較低，而非沒有波動。
延伸閱讀：《債券比股票安全？30年投資見真章！》
債券的功能實際只有這些
- 分散風險：債券和股票的市場呈現較低的相關性，將部分債券納入投資組合，有望降低整體投資的系統性風險，平衡投資回報。
- 抗通膨：債券的配息可在正常通膨環境中產生保護作用，僅此而已。
在我看來，債券是一個全然的防守型資產，且機會成本較高，因此我們不能指望債券帶來多高的收益。
不過市場存在一個奇思異想：賭聯準會降息，然後靠債券賺價差。
為什麼投資人會有這樣的幻覺？
高利率久了，就一定會降利率？
春天久了就一定是夏天？市場不像地球公轉那麼有規律，反倒更像現在的極端氣候，整個四季紊亂非凡。
多數投資老師或 KOL 鼓吹人們買債券，原因在於「高利率久了，就會降利率」。這種投資觀念可以細細拆解來看。
債券本不是藉由利率升降來賺取價差的商品
首先，債券的主要功能並不是用來賺取價差，而是到期保本及些許固定收益。
債券是一種防守型的投資工具，通常被用來穩定投資組合，降低風險。它們的價值在於其固定的利息支付和到期時的本金償還，而不是短期價格波動的套利機會。
如果你想賺價差，你應該買的是股票，而不是債券。
但大多數投資人做著完全相反的事：買股票賺配息，買債券賺價差。
延伸閱讀：《想賺利息卻買股票是否搞錯了什麼？淺談投資2種身分》
投資人忽略聯準會調升利率的目的
聯準會的升降利率主要是為了應對各式各樣的經濟問題，包含就業、市場供需、通膨….等問題，而不是一個蘿蔔蹲遊戲：高利率蹲、高利率蹲、高利率蹲完低利率蹲。
通膨是指一般物價水平的持續上升，影響經濟活動的方方面面。控制通膨是聯準會的首要任務，但這並不是一件容易的事，因為通膨的成因複雜多樣，具有蝴蝶效應。
因此，並不是說「高利率久了，就會換低利率」，目的沒達成，降利率只會適得其反，反而有可能再度提高利率。
例如，日本在 20 世紀末至 21 世紀初經歷的「失落的20年」，正是因為無法有效控制通膨和利率，而進入通貨緊縮長達 20 年，導致經濟長期停滯不前。
當日本好不容易快回到正常通膨的水準，現在則換中國進入通貨緊縮。這些例子說明，即使是經濟大國，也可能在處理通膨問題上曠日費時。
利率只是市場的複雜元素之一
市場的變動受到無數因素的影響，對債券而言，不只是利率，還包括經濟數據、政策變動、國際事件等。
我們不能僅憑「賭」利率調降作為購買債券的主因，影響債券價格的因素多到不行，包括：
- 年期：債券的槓桿。
- 信評：與債券價格成正向。
- 利率、通膨：與債券價格成反向。
- 經濟、戰爭：與債券價格成正向、反向關係都有。
因此，債券是一種非常複雜的商品，跟多數投資人想的不一樣。
市場不可預測
市場的「不可預測性」是投資者需要認識的一個重要事實。它不指涉及科學、經濟、與統計，還包括人類的投資心理學，具備各種非理性因素。
著名投資者巴菲特和他的合夥人查理·蒙格都強調，市場是複雜且不可預測的，類似於蝴蝶效應。
根據實務經驗，那些透過預測市場走向來進行投資決策往往會適得其反，否則當沖勒戒所就不會每天都有苦主來勸世了。
延伸閱讀：《為何不要預測市場？預測市場的7個盲點》
高利率環境的歷史經驗
目前的年輕投資者大多沒有經歷過高利率的環境。
在過去，台灣的長輩們可以將錢存入銀行定存，獲得高達 10% 的利息收入；在 2001 年以前，美國的基準利率經常維持在 5% 以上，甚至有時達到 10%-20%。
我們沒有經歷過的事情，不代表歷史上未曾發生過。最危險的是用自己的經歷來決定一時、甚至一生的財務決策。5% 利率很高嗎？在 2001 年以後算高，但 2001 年以前呢？其實 5% 很低。
蒙格在《蒙格之道》說：
有些東西我們以為自己知道，實際上並不知道；如果你面對的是一個複雜的系統，那麼在第一年能發揮作用的經驗法則，到第四十年可能就不管用了。
這些歷史數據提醒我們，長期高利率並非前所未有，而是曾經的常態。未經歷過高利率時代的年輕投資者應該學習和借鑒歷史經驗，避免陷入短視的投資行為。
延伸閱讀：《小英8年股市1.6倍、比特幣160倍！將塑造數百萬年輕人理財觀》
總結
影響債券的因素很多，不能光靠賭利率升降而當作購買債券的主因。
根據報導，高利率可能會成為常態。如果成真，這對債券愛好者或債券賭徒來說，特別是對於沒有經歷過高利率環境的年輕投資人來說，將帶來一次記憶深刻的刺激體驗。
